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　　牛市逻辑面临压力测试，而非趋势终结。驱动此前上涨的三大长期逻辑依然有效。一是央行购金作为战略资产配置的持续性；二是地缘政治风险中枢上行带来的避险需求；三是美国债务扩张与潜在降息周期对美元信心的长期侵蚀。新任美联储主席的提名，短期内通过影响市场预期引发了波动，但其能否真正扭转上述宏大趋势，仍需观察。当前的回调，实质上是在释放短期过热的交易情绪和杠杆风险，为下一轮基于长期逻辑的行情积蓄力量。在不确定性高企的时代，黄金作为终极信用对冲工具的战略价值已被重新定价，这一认知转变难以逆转。