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　　在美联储致力于将利率维持在稳定水平的同时，特朗普政府却正在推动降低利率，这使得全球利率和通胀形势仍不明朗。特朗普呼吁到2027年将国防支出提高至1.5万亿美元（2026年为9000亿美元），市场对此感到惊恐。如果减税措施永久化，据联邦责任预算委员会估算，特朗普提出的《大而美法案》因提前实施减税并增加支出，预计将使联邦债务增加15万亿至31万亿美元，从而把债务占美国GDP比重推高至令人瞠目的172%至190%。

　　鉴于地缘政治的不确定性，发达国家央行与其余央行的行为模式不同。鉴于它们是储备货币发行者，西方（美国+欧盟）央行持有18899吨黄金，占总量的51.7%，且黄金占其外汇储备的65%至75%。金砖国家集团仅持有6133吨黄金，占16.8%，其余国家持有11460吨，占31.4%。据官方数据，中国仅持有2305吨黄金，仅占其3.5万亿美元的总储备的9%，而美国财政部持有8133吨。因此，金砖国家若要在黄金持有量上与西方匹敌，就必须积极买入。

　　据估算，金砖国家的外汇储备约为5万亿美元，这意味着它们有大量外币可用于出售以购买黄金。但它们何以需要持有如此多的储备？答案在于，当前使用的实时全额结算系统意味着在任何通过央行账簿进行的美元-外币交易结算中，所有债务需以实时、全额方式结算。这使得美元成为首要的外汇储备结算货币。1997年亚洲金融危机后，金砖国家增加了储备以保护其汇率。然而，若能采用以黄金为支撑的金砖国家货币单位进行净额结算，从技术上讲，外汇储备的规模最多可削减70%至80%。

　　我们所见证的，是向黄金/美元混合本位的回归。在这一体系中，国际社会必须在两种信念之间做出选择：是相信央行通过影响利率来决定法定货币的价值，还是相信黄金作为主要价值储存手段的历史价值。特朗普总统的政策摇摆与不断增长的政府债务意味着，美元存在着投资者难以确定的风险。更安全的价值储存手段是存放于国内金库中的、具有历史意义的黄金，它不会有被没收的风险。但价格最终稳定在何处，将取决于各国政府、投资者和央行的心理——他们必须为自1971年美元与黄金脱钩以来未曾遭遇过的结构性风险进行对冲。